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15万多投资者难眠*ST康得接连出事，最倒霉的还是公司的投资者。钟玉被抓的消息一出，*ST康得股吧就有投资者抱怨“买了这股票，晚上睡不着觉”。最新数据显示，*ST康得有近15.55万股东。作为A股曾经的白马股，自2010年上市以来，*ST康得股价最高涨幅近十倍，并在2017年创下历史新高26.67元/股（前复权），市值接近千亿元。

图4：国债期货持仓量资料来源：wind、瑞达研究院通过前面的国债期货价格走势分析，可以看出，影响国债走势的主要因素有经济基本面、国债配置需求（投资需求+避险需求）、金融监管政策、资金面（央行公开市场操作、债券供给等）以及预期。这几个因素相互有一定关联，并未完全独立。经济基本面的好坏，会影响货币政策走向，也会影响市场对货币政策的不同预期，以及国债投资价值的大小。金融监管趋紧还是放松，资金面宽松还是收紧，均是货币政策可以影响的。预期会影响国债当前以及未来的配置需求。今年以来，国债的避险需求主要来自金融市场动荡以及中美贸易摩擦的不确定性。将这些影响因素进行梳理，可以找出影响国债价格的三条主要传导途径：一条是利率途径传导，即“经济基本面——货币政策——资金面/金融监管——利率——国债价格”，一条是供需传导，即“配置需求+债券供给——国债价格”，另外一条是建立在前两条传导途径之上的预期传导，由预期直接影响国债价格，即“预期——国债价格”。此外，汇率与利率关系密切，尤其是我国当前人民币汇率不断贬值引发资金外流风险，内部均衡与外部均衡需要兼顾，人民币汇率会掣肘货币政策的实施空间。中美贸易战是另外一个非常重要的干扰项，也会影响到国债的价格。这些关系用图来表示出来，如图6所示。其中，利率传导途径是主导。

图24：美元兑人民币中间价资料来源：Wind资讯，瑞达研究院图25：热钱估算资料来源：Wind资讯，瑞达研究院美元不再继续走高，将大大缓解人民币的贬值压力。但明年中国央行货币政策趋向宽松，人民币仍有一定贬值压力，贬值程度主要看中美货币政策的分化程度。此外，离岸央票的推出也有助于稳定离岸人民币汇率。央行行长易纲在12月时指出，经济下行时需要略微宽松的货币条件，但宽松货币条件要考虑到外部均衡，不能太宽松，如果利率太低，会影响汇率。内部均衡和外部均衡要找到一个平衡点。在经济下行周期，要以内部经济为主，兼顾外部均衡，找到最优平衡点。人民币贬值压力缓解，会给央行提供更多宽松的空间。

财联社记者注意到，2017-2018年度，证券公司上缴基金比例均是按照证监会2013年的补充规定——“保护基金规模在200亿元以上时，4大类10个级别的证券公司将分别按照营业收入的0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%的比例缴纳保护基金”。

文/本报记者赵萌责任编辑：余鹏飞P2P资金银行存管荆棘路：声誉风险考量下又有银行终止与部分P2P合作一面是网贷行业继续自我出清，一面是存管行倒逼P2P优胜劣汰。“我们和上海银行的协议是到4月份到期，现在收到通知，不再续约了。”一家华南区中大型P2P内部人士告诉券商中国记者。事实上，在此之前，因退出存管或终止与部分P2P合作而屡见于报端的，就已经有贵州银行、上饶银行、江西银行等。